Наскільки світ перенасичений американськими активами?

За останнє десятиліття обсяги іноземного володіння американськими активами суттєво зросли, однак лише тепер масштаби й потенційні ризики цієї залежності стають очевиднішими.

Аналітики Deutsche Bank провели аналіз і попереджають: світ, особливо Європа, наразі має непропорційно великі та потенційно вразливі позиції на американських фінансових ринках.

Станом на зараз іноземні інвестори володіють американськими борговими інструментами на суму 7 трлн доларів і акціями на 18 трлн доларів. Із 2010 року це зростання становить +3 трлн і +15 трлн відповідно.

Проте головне, на думку експертів Deutsche Bank, полягає в тому, що близько 90% цього зростання зумовлено саме подорожчанням активів у США, а не новими інвестиціями.

Інакше кажучи, портфелі стали більш «американськими» не тому, що інвестори активно вкладали в США, а тому що американські ринки показали стрімке зростання.

Для розуміння ступеня впливу Deutsche Bank порівнює відносну частку американських активів у портфелях. У 2010 році вони становили близько 5% портфелів інвесторів у Європі, а вже до 2024 року — приблизно 20%. В Японії цей показник зріс з 8% до 16%. Більшість приросту припадає саме на американські акції.

Цей тренд загалом відповідає зростанню ваги США на глобальних фінансових ринках — і багато іноземних інвесторів просто слідували за ринком, найчастіше — пасивно.

Deutsche Bank пропонує дві версії того, що відбувається:

• Оптимістична: інвестори просто слідують за зростанням ринків США.
• Песимістична: це залишило іноземців, особливо європейців, із надмірною залежністю від американських активів, переважно акцій, які зазвичай не хеджуються від валютних коливань.

Саме така нехеджована валютна експозиція — ключова вразливість, яку виділяють аналітики банку.

Хоча даних про валютне хеджування небагато, цифри з Японії, Швеції та країн єврозони свідчать, що інвестори мають високий рівень відкритості до доларових ризиків.

Цей ризик — не теоретичний. У разі повернення до історичних норм у структурі портфелів, застерігає Deutsche Bank, може виникнути потужний відтік капіталу з долара, що матиме серйозні наслідки як для курсу американської валюти, так і для глобальних фінансових ринків.